품격과 통찰

이번 FOMC의 금리 인하 결정은 기술주, 채권, 리츠(REITs), 금, 원자재 투자자들에게 각기 다른 영향을 미칠 수 있습니다. 각 자산군에 대한 인사이트는 다음과 같습니다:

1. 기술주: 금리 인하는 기술주에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 높은 금리는 기술기업들의 자금 조달 비용을 높이는 반면, 금리 인하는 비용을 낮추어 기업들의 성장이 더 유리해집니다. 따라서 금리가 낮아지면 기술주에 대한 투자 매력이 증가할 수 있습니다.


2. 채권: 금리가 인하되면 기존의 고금리 채권은 더 높은 수익률을 제공하게 되어 가격이 상승합니다. 따라서 이번 금리 인하는 채권 가격을 상승시키는 요인으로 작용할 가능성이 큽니다. 특히 장기 채권의 경우 더 큰 이익을 기대할 수 있습니다.


3. 리츠(REITs): 리츠는 금리 인하의 수혜를 입을 수 있습니다. 부동산 관련 자산은 보통 금리 변동에 민감하며, 금리 인하는 리츠의 자금 조달 비용을 줄여 더 많은 부동산을 매입하거나 배당금을 높이는 데 기여할 수 있습니다. 이는 리츠 투자자들에게 긍정적인 신호입니다.


4. 금: 금은 보통 인플레이션 해지(hedge) 수단으로 사용되며, 금리 인하로 인해 달러가 약세를 보일 경우 금의 매력이 커질 수 있습니다. 금리 인하는 또한 금과 같은 안전 자산에 대한 수요를 증가시킬 수 있습니다.


5. 원자재: 금리 인하는 원자재 가격에도 영향을 미칠 수 있습니다. 달러 약세가 진행될 경우, 원자재는 상대적으로 더 저렴하게 거래될 수 있기 때문에 수요가 증가할 수 있습니다. 또한, 금리 인하로 경제 활동이 활발해지면 원자재 수요가 증가할 가능성도 있습니다.


결론적으로, 금리 인하는 대부분의 자산군에 긍정적인 영향을 미칠 가능성이 있으며, 특히 기술주와 채권 투자자에게는 호재로 작용할 수 있습니다.


이번 금리 인하에도 불구하고 일부 투자자들이 이를 악재로 평가하는 이유는 다음과 같습니다:

1. 경기 둔화 우려: 금리 인하는 연준이 경제 성장 둔화를 우려하고 있다는 신호로 해석될 수 있습니다. 이는 장기적으로 경제가 위축될 가능성을 내포하며, 특히 금리가 빠르게 인하될 경우 심각한 경기 침체의 전조로 인식될 수 있습니다. 따라서, 일부 투자자들은 경제 상황이 악화되고 있다는 신호로 받아들이고 경계할 수 있습니다.


2. 인플레이션 관리 어려움: 금리 인하는 인플레이션 압력을 다시 높일 수 있습니다. 연준이 목표로 삼고 있는 2% 인플레이션을 달성하려면 금리 인상이 필요할 수 있는데, 인하가 계속되면 인플레이션이 재차 상승할 위험이 있습니다. 특히 금은 인플레이션 헤지로 간주되지만, 경기 둔화와 물가 상승이 동시에 나타나는 스태그플레이션(stagflation) 상황이 발생할 수 있습니다.


3. 채권 수익률 역전: 금리 인하로 인해 단기 금리와 장기 금리의 수익률이 역전되면, 이는 경기 침체의 전조로 볼 수 있습니다. 많은 투자자들은 채권 시장의 수익률 곡선이 경기 침체를 예고하는 신호로 해석하며, 이는 투자 심리를 위축시키고 자산 가격의 변동성을 높일 수 있습니다.


4. 불확실성: 연준이 금리를 추가로 인하할 것인지, 혹은 현재 인하 속도가 충분한지에 대한 불확실성이 커지면 시장에서는 더 큰 변동성이 나타날 수 있습니다. 불확실성이 클수록 투자자들은 위험 회피 성향을 가지게 되며, 이는 기술주와 같은 고위험 자산에 악재로 작용할 수 있습니다.


이러한 이유들로 인해 일부 투자자들은 금리 인하에도 불구하고 부정적인 시각을 유지할 수 있습니다.

2024년 9월 18일, 미국 연방준비제도(Fed)는 기준금리를 0.5% 인하하여 4.75%에서 5.00%로 조정했습니다. 이번 금리 인하는 물가 상승률을 연준의 목표인 2%에 가까이 맞추기 위한 조치로, 현재 물가는 여전히 다소 높은 상태입니다. 연준은 고용 증가가 둔화되고 실업률이 약간 상승했지만, 경제 활동은 견고하게 유지되고 있다고 평가했습니다.

연준은 앞으로도 경제 지표를 주의 깊게 살펴보며 추가 금리 인하 여부를 결정할 계획입니다. 또한, 연준은 채권과 모기지 담보부 증권을 계속 축소해 나갈 것이라고 밝혔습니다. 한편, 연방공개시장위원회(FOMC) 위원 중 미셸 보우만은 0.25% 인하를 주장하며 이번 결정에 반대 의견을 표명했습니다.

미국 주식 투자에 뛰어든 지 약 4년이 지났습니다. 그동안 트렌드에 이끌려 투자를 진행하면서 여러 번의 급등과 급락을 경험했습니다. 급등으로 인해 좋은 수익을 얻기도 했지만, 일부 종목은 여전히 손실을 보고 있어 어려움을 겪기도 했습니다. 그동안 투자 원칙을 정립하지 못했던 것이 아쉬운 부분입니다.
 
책을 읽고 영상을 보며 전문가들의 원칙을 접해봤지만, 제 상황에 맞게 이를 적용하는 데 어려움을 겪었습니다. 예를 들어, 투자 시드 머니의 규모에 따라 적합한 원칙이 다를 것 같다는 생각이 들었습니다. 특히 언제 수익을 창출해야 하는지에 대한 확신이 부족했습니다. 최근 엔비디아(NVDA) 종목이 급등하며 100% 이상의 수익률을 기록했지만, 이 시점에 매도해야 하는지 고민이었습니다.
 
기준금리 인하에 관한 뉴스가 전해지면서, 저금리 시대가 언제까지 지속될지에 대한 불확실성도 느꼈습니다. 저금리와 경기 침체 시기에 금, 원자재, 미국 장기채, 부동산 리츠 등이 높은 수익률을 보인다는 데이터를 확인했습니다. 이에 따라 기술주를 일부 매도하고 리츠 종목을 매수하는 방향으로 포트폴리오를 조정했습니다.
 
최근 읽은 'MONEY'라는 책에서는 분산투자와 포트폴리오 재구성에 관한 명확한 기준을 제공했습니다. 특히 레이 달리오의 올웨더 전략을 통해, 리스크를 최소화하면서 안정적인 성과를 추구하는 방법을 배웠습니다. 이러한 원칙을 제 포트폴리오에 어떻게 적용할지 고민했습니다.

 

분석 결과, 제 포트폴리오는 여전히 기술주에 집중되어 있었습니다. 기술주가 70%, 배당주와 지수 추종주가 각각 15%씩을 차지하고 있었습니다. 이를 개선하기 위해, 엔비디아와 아이온큐 종목을 전량 매도하고 미국 20년 장기채 ETF인 TLT를 매수했습니다. 또한, 리츠 종목인 리얼티 인컴(O)과 지수 추종 ETF인 뱅가드(VOO)를 추가 매수했습니다.
 
이로 인해 제 포트폴리오는 기술주 40%, 미국 장기채 20%, 리츠 20%, 지수 추종 20%로 분산 투자하게 되었습니다. 기술주가 다시 급등하면 아쉬울 수 있지만, 변화 없이는 성장도 없다는 생각으로 큰 도전을 감행했습니다. 앞으로 매년 일정한 시점에 포트폴리오를 재구성하며 지속적으로 조정해 나갈 계획입니다.

많은 투자자가 주식과 채권에 자산을 나눠 투자하면서 균형 잡힌 포트폴리오를 구성했다고 생각합니다. 저 역시도 그렇게 생각을 했었습니다. 보통 주식에 50%, 채권에 50%씩 투자하며 위험을 적절히 분산했다고 느끼죠. 하지만 레이 달리오는 이 방식이 진정한 의미의 위험 분산이 아니라고 지적합니다. 이번 글에서는 그 이유를 살펴보고, 그렇다면 적절한 분산투자 방식은 어떻게 해야 하는지 방법론을 살펴보겠습니다.

균형 잡힌 포트폴리오 접근법이라는 것을 이용하면서 우리는 세 가지를 희망한다.

• 주식시장이 호황이기를 '희망'한다.
• 채권시장이 호황이기를 '희망'한다.
• 다음 번 증시 붕괴가 와도 둘 다 동시에 내려가지는 않기를 '희망'한다.

이 일반적인 접근법의 기본 토대가 '희망'이라는 사실은 쉽게 알아볼 수 있다. 그러나 레이 달리오 같은 내부자는 희망에 기대지 않는다. 가족의 행복이 걸린 문제에 있어서 희망은 전략이 되지 못한다.
 
사람들은 돈을 주식에 50퍼센트, 채권에 50퍼센트씩 나눠 투자하면서 자신이 분산투자를 하고 있고 위험을 고루 분산한다고 생각한다. 하지만 실제로 위험은 생각보다 훨씬 높다. 왜인가? 레이가 인터뷰 내내 몇 번이가 강하게 지적하는 바에 따르면, 주식은 채권보다 위험이 3배나 되기 때문이다.

'돈'의 50퍼센트를 주식에 투자하면 '보기에는' 비교적 균형이 잡힌 포트폴리오이다. 그러나 앞에서도 설명했듯이 주식 비중과 변동성으로 인해 실제 감당하는 '위험'은 95퍼센트에 가깝거나 그 이상이 된다. 따라서 주가가 떨어지면 포트폴리오 가치도 급락하고 균형도 왕창 무너진다.

돈을 똑같이 나눌지라도 두 투자의 위험 수준이 동등하지 않으면 그것은 결코 균형 잡힌 포트폴리오가 아니다. 모든 투자에 똑같은 금액을 투자하는 것이 아니라 위험/보상 수준에 따라 돈을 분산해야 한다.

코멘트: 저 역시 위험을 분산한다는 것의 개념을 잘 몰랐던 것 같습니다. 단순히 주식은 리스크가 크고 채권은 리스크가 작기 때문에 둘을 반반 포트폴리오로 구성하면 위험을 분산하는 것이라고 이해를 했습니다. 하지만 주식과 채권이 각각 서로 다른 리스크를 가지고 있으며 주식이 채권보다 훨씬 큰 리스크를 갖고 있다는 것을 고려하지 않았습니다.

투자자가 포트폴리오 균형을 맞추는 과정에서 주식이 채권과 반대 방향으로 움직이기를 희망한다면 그것은 굉장히 위험한 도박이다.
 
모든 투자마다 성공할 수 있는 이상적 환경이 존재한다는 것이다. 그러니까 모든 투자에는 어울리는 계절이 존재한다.

코멘트: 돌이켜보면 경제에 대한 전체적인 그림을 알지 못했습니다. 투자 방식은 다양하지만 각각의 투자 방식에 어울리는 환경이 있다는 것을 생각해보지 못했습니다. 투자 방식을 알고 각각의 이상적인 환경을 안다면 가장 안정적인 포트폴리오 구성이 가능할 것 같습니다.

레이는 가장 단순하면서도 중요한 특징을 보여준다. 아래 단 4가지 요소만이 자산 가격을 움직인다는 특징이다.

• 인플레이션
• 디플레이션
• 경제성장률 증가
• 경제성장률 하락

레이의 접근법은 투자 자산의 증감에 최종적으로 영향을 미치게 되는 환경을 단 4개로 압축한다. 즉, 경제 계절이 4개가 존재하는 것이다.

오늘날의 주가나 채권 가격에는 미래에 대한 우리의 기대가 이미 담겨 있다.
 
레이는 펼쳐질 수 있는 경제 환경이 단 4개라면 이 4계절 범주에 위험을 25퍼센트씩 분산해야 한다고 말한다. '모든 자산군마다 좋은 환경이 있고 나쁜 환경이 있습니다. 그리고 각 자산군마다 평생에 한 번 정도는 파국적 손실이 불가피한 환경이 불거지기도 합니다. 역사적으로 입증된 사실입니다.'

금융계에 존재하는 계절이 4개이고 다음에 어떤 계절이 올지는 아무도 알 수 없다는 의미에서 레이는 자신의 접근법을 올웨더 전략이라고 부른다.
 
미래가 어떤 모습일지는 아무도 알지 못하므로 미래를 예측하려는 노력도 소용이 없다. 그나마 아는 것이라고는 투자에는 잠재적으로 4계절만 존재한다는 사실이다. 이 투자 전략을 사용하면 우리는 방어를 자신할 수 있다. 단순히 희망에 기대는 것이 아니라 안전한 피난처에 거주하면서 어떤 계절이 와도 잘 막아낼 수 있다고 자신할 수 있게 된다.
 
위험을 고루 분산한 투자 포트폴리오를 구성하면 어떤 계절이든 좋은 실적을 낼 수 있다는 말에 완벽히 수긍이 갔다. 그러나 가장 중요한 관건은 그런 포트폴리오를 실천하는 '방식'이었다.
 

첫째로 우리는 주식에 30퍼센트를 투자해야 한다. 그 다음에는 장기 정부채에 투자해야 한다. 중기채(7~10년물 미국채)에 15퍼센트, 장기채(20~25년물 미국채)에 40퍼센트이다. 마지막으로 금에 7.5퍼센트, 원자재상품에 7.5퍼센트를 배분했다.

코멘트: 사실 주식과 채권 이외에 다른 투자 방식에 대해서는 고려를 해보지 않았습니다. 사실 채권도 제대로 투자를 해본 적은 없었습니다. 알아봐야 할 부분이 많은 것 같지만, 무엇을 알아봐야 하는지 알았다는 점이 중요하다고 생각합니다.

마지막으로 포트폴리오 재조정의 문제가 남아 있다. 한 자산군에서 실적이 좋으면 그 자산군을 일부 매각해서 원래의 배분 비율에 맞게 돈을 다시 할당해야 한다. 1년에 적어도 한 번 정도는 해야 하며 적절한 재구성은 세금효율도 높여준다.

코멘트: 다시 한 번 포트폴리오 재조정에 대한 중요성을 생각해봅니다. 적립식 투자를 시작한 이후로 궁금했던 부분이 바로 언제 수익 실현을 해야 하는지 였는데, 그에 대한 해답을 찾은 것 같습니다. 즉, 주기적인 리밸런싱을 함으로써 수익 실현을 할 수 있다는 생각이 들었습니다.

올웨더 전략은 단순한 '희망'이 아닌 체계적인 자산 배분으로 위험을 관리하는 접근법입니다. 다양한 경제 환경에서 포트폴리오가 흔들리지 않도록 방어력을 높이고, 장기적인 안정성을 추구하는 이 전략은 오늘날과 같은 불확실한 경제 상황에서 더욱 가치가 있습니다. 레이 달리오의 통찰을 바탕으로 한 올웨더 전략으로 여러분의 포트폴리오를 한층 더 견고하게 만들어보세요.